博鱼体育神农集团上市次日跌停、三日破发高毛利率曾引监管关注

　　博鱼体育近日，云南神农农业产业集团股份有限公司（证券简称：神农集团，证券代码：605296.SH）正式登陆沪市主板，却面临了上市第二天跌停、第三天破发的尴尬局面。

　　神农集团主要从事饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰、生鲜猪肉食品销售等业务，于2021年5月28日在沪市主板挂牌上市，发行价为56.08元/股，上市首日报收63.32元/股，涨幅12.91%。

　　然而，在接下来的两个交易日内，公司股价急转直下博鱼体育。5月31日，神农集团盘中跌停，报收56.99元/股，距离发行价仅“一步之遥”。6月1日，公司股价收跌6.44%，报53.32元/股，在上市后的第三天就跌破了发行价。

　　6月2日，神农集团微涨0.43%，股价报收53.55元/股，仍在发行价以下。

　　作为一家生猪养殖企业，神农集团股价承压主要受到猪价持续下跌的影响。据中国养猪网数据显示，2021年6月2日，生猪（外三元）价格为17.10元/公斤，而2021年初为36.06元/公斤，年内跌幅高达52.58%博鱼体育。

　　另据《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》，猪粮比价（生猪市场价格与饲料粮价格的比值）是监控生猪价格波动的主要指标，5.5：1和8.5：1为预警点（低于5.5：1进入防止价格过度下跌调控区域，高于8.5：1进入防止价格过快上涨调控区域）。一般认为，猪粮比价在6：1时是生猪养殖的盈亏平衡点。6月2日，猪粮比价降至5.99：1，系2018年7月以来首次跌破6：1。

　　反映到A股市场，2021年1月4日至6月2日，猪肉概念指数（861204.EI）由2536.83点跌至2427.32点，跌幅4.32%。总市值超过300亿的上市猪企中，新希望（000876.SZ）、正邦科技（002157.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、大北农（002385.SZ）的年内股价累计跌幅分别达到31.43%博鱼体育、23.36%、22.60%、12.42%，仅“猪茅”牧原股份（002714.SZ）今年股价累计变动幅度为正，但近三月跌幅达到21.68%。

　　而据上市公司披露的调研活动信息显示，2021年第一季度，牧原股份的商品猪养殖完全成本约为16元/公斤，温氏股份的肉猪完全成本约15元/斤（即30元/公斤），新希望的自繁仔猪育肥完全成本接近20元/公斤，正邦科技育肥端的全口径完全成本是21.6元/公斤，大北农自繁自养的全成本约为18元/公斤。

　　神农集团也在招股书中表示，生猪及猪肉价格呈现出较强的周期性波动特征，约3-4年为一个完整波动周期，主要受生猪及猪肉供求关系的变动影响。若生猪市场价格因周期性波动出现持续大幅下跌，将会对公司经营业绩及盈利能力造成不利影响。

　　受到猪周期下行影响，神农集团股价破发，而公司IPO报告期内的业绩飙升也是得益于当时生猪市场行情的好转。2018年至2020年，神农集团的营业收入分别为10.92亿元、17.33亿元、27.24亿元，累计增长149.56%；归母净利润分别为7072.74万元、4.69亿元、11.38亿元，累计增幅达1508.88%。据生意社数据，生猪（外三元）商品指数在上述期间由104.55点增至245.59点，期间涨幅达134.90%。

　　神农集团称，生猪市场行情在2019年下半年显著好转，并在2020年继续维持高位。2018年至2020年，神农集团的商品猪对外销售单价分别为11.84元/公斤、31.51元/公斤、33.17元/公斤，累计增长180.15%。同期，温氏股份的商品猪销售单价分别为12.82元/公斤、18.79元/公斤、33.56元/公斤，累计增长161.78%；牧原股份的商品猪销售单价分别为11.62元/公斤、18.74元/公斤、30.59元/公斤，累计增长163.25%。

　　伴随着生猪行情，神农集团的毛利率大幅走高。2018年至2020年，公司生猪养殖业务毛利率分别为2.83%、60.54%、65.55%，累计增长62.72个百分点。

　　不过，正如我刊在《神农股份子公司车间竟成多名客户经营地，集中注销就更显可疑》一文中提到的，神农集团的养殖业务毛利率和同行业公司相比差异较大。据可比公司定期报告显示，2018年至2020年，牧原股份的生猪产品毛利率分别为9.83%博鱼体育、37.05%、62.09%，温氏股份的肉猪类产品毛利率分别为12.32%、28.84%、30.58%。

　　值得注意的是，神农集团的毛利率一直是IPO审核关注的重点。2017年11月，神农集团首次上会接受发审委审核，就被问及养殖行业毛利率、相关业务数据与同行业公司相比差异较大等问题。

　　（来源：金色光投资有道的财富号 2021-06-03 17:23）[点击查看原文]

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